Русский Deutsch
Menu
Логин

Пароль или логин неверны

Введите ваш E-Mail, который вы задавали при регистрации, и мы вышлем вам новый пароль.



 При помощи аккаунта в соцсетях

Журнал «ПАРТНЕР»

Журнал «ПАРТНЕР»
Экономика и финансы >> Мировая экономика
Журнал «Партнер» №3 (150) 2010г.

Дамоклов меч дефолта

"Курс Консалтинг", Кёльн

Бюджетный кризис в Греции породил сомнения в стабильности еврозоны


В европейских финансовых кругах придумали новую аббревиатуру: PIGS. Она образована из первых букв названий четырех стран: Португалии, Италии, Греции и Испании. По мнению ярых пессимистов, именно из-за этих государств в обозримом будущем развалится еврозона и придется поставить крест на общеевропейской валюте евро.

 

Роковое число 12,7 процента

 

Реалисты и прагматики в подобные апокалипсические сценарии не верят, но соглашаются, что Европейский валютный союз, как официально называется объединение 16 стран Европейского союза (ЕС), перешедших на единую денежную единицу, переживает самый серьезный кризис за всю свою недолгую пока историю. Действительно, впервые со времени введения евро в безналичное обращение 1-го января 1999 года над некоторыми государствами еврозоны нависла угроза банкротства.

12,7 процента. Вот та знаковая цифра, которая еще в конце прошлого года вызвала нынешний кризис. Придя к власти после осенних парламентских выборов, новое правительство Греции пересчитало государственные финансы и неожиданно пришло к выводу, что дефицит бюджета страны по итогам 2009 года составит не около 6 процентов от валового внутреннего продукта (ВВП), как до тех пор считалось, а будет выше более чем в два раза. Ни одна другая страна еврозоны не имеет такого дефицита, превышающего установленную в еврозоне норму в 3 процента от ВВП сразу в четыре с лишним раза!

Заключенный в преддверии введения евро "Пакт стабильности" устанавливает еще одну краеугольную норму финансовой дисциплины: общая государственная задолженность члена валютного союза не должна превышать 60 процентов от ВВП.

Так вот, в Греции, как оказалось, данный показатель зашкалил за 120 процентов! Как только всё это стало известно, три ведущих рейтинговых агентства снизили оценку кредитоспособности Греции, причем два из них даже исключили ее из высшей лиги надежных должников, что до того в таком элитарном клубе, как зона действия валюты евро, было просто немыслимо.

 

Инвесторы боятся "эффекта домино"

 

Вот тогда и поползли слухи о возможном дефолте Греции. Это слово, обозначающее неплатежеспособность должника, россиянам до боли знакомо: в августе 1998 года Россия объявила о том, что больше не в состоянии обслуживать свои долговые обязательства. В 2002 обанкротилась Аргентина, в ходе нынешнего глобального финансового кризиса фактическим банкротом оказалась Исландия.

Конечно, жизнь на дефолте не заканчивается, и потомки древней Эллады даже в случае неплатежеспособности своего государства останутся членами ЕС. Однако авторитету еврозоны, задуманной как объединение государств с образцово-показательной финансовой дисциплиной, будет нанесен чудовищный ущерб, что, несомненно, отрицательно скажется и на доверии к валюте евро.

И всё же главная угроза от гипотетического дефолта Греции состоит в том, что он может вызвать в еврозоне "эффект домино", когда вслед за одним должником обанкротятся другие, поскольку напуганные международные инвесторы откажутся давать им деньги в долг. Если вслед за Грецией перестанут платить по своим государственным облигациям не только Португалия, но и такая крупная страна, как Испания, не говоря уже об Италии, то другие государства еврозоны понесут гигантский экономический ущерб, а их банки и страховые компании, покупавшие эти ценные бумаги, потеряют сотни миллиардов евро. Вот почему финансисты столь нервно следят сейчас за группой PIGS.

 

Давние грехи "южного пояса"

 

Обращает на себя внимание, что все члены этой группы представляют так называемый "южный пояс" ЕС. В этих странах строгой финансовой дисциплине и стабильности национальной валюты всегда придавали куда меньше значения, чем в государствах Центральной и Северной Европы. И связано это не столько с куда более распространенной на "Юге" коррупцией, сколько со сложившимися столетиями коренными различиями в подходах к валютно-денежной политике и ее приоритетам.

В преимущественно протестантских странах более богатого "Севера" принципиально важную роль традиционно играют сбережения, и население, естественно, боится их обесценивания. Поэтому правительства и независимые центральные банки таких стран, как Германия или Нидерланды, все последние десятилетия стремились к строгой бюджетной дисциплине и весьма решительно боролись с инфляцией. Неслучайно же денежная единица ФРГ, немецкая марка, была одной из самых твердых и надежных валют в мире!

В католическо-православных странах более бедного "Юга", наоборот, роль накоплений была не велика, а потому к инфляции относились куда спокойней. Из-за слабо развитых социальных систем для людей куда важнее был высокий уровень занятости, а потому государства активно брали деньги в долг, чтобы стимулировать экономический рост и создание (зачастую неэффективных) рабочих мест. К тому же лишь формально независимые центробанки по требованию правительств периодически запускали печатный станок, а национальные денежные единицы при необходимости быстро девальвировали, искусственно повышая тем самым привлекательность (конкурентоспособность) отечественных товаров и услуг в глазах иностранных покупателей и туристов. Вот почему в Италии в свое время даже обычные зарплаты исчислялись сотнями тысяч и даже миллионами лир!

При создании Европейского валютного союза была однозначно выбрана "северная" модель денежной политики, и символом этого стало размещение штаб-квартиры Европейского центрального банка (ЕЦБ) во Франкфурте-на-Майне в непосредственной близости от известного своей суровой строгостью Бундесбанка ФРГ. Подписав "Пакт стабильности", будущие "южные" члены еврозоны взяли на себя обязательство начать жить по новым правилам ведения финансовых дел. Но, как мы теперь убедились, за минувшее десятилетие так и не перестроились.

 

Липовые отчеты из Афин

 

Впрочем, Греция - особый случай. Сейчас уже открыто говорят о том, что Афины в свое время обеспечили своей стране членство в Европейском валютном союзе откровенным обманом, поскольку при сдаче экзамена на финансово-политическую зрелость представили липовую документацию. Да и все последующие годы, вплоть до прошлой осени греческие власти применяли при составлении бухгалтерских отчетов самые лихие трюки. Поэтому подлинные масштабы бюджетных проблем Греции и стали для всех таким сюрпризом.

Дело, однако, не только в махинациях. Раньше "южным" странам с их мягкими валютами приходилось платить своим кредиторам высокие проценты, компенсируя им тем самым повышенный риск. Перейдя на евро, группа PIGS смогла воспользоваться преимуществом твердой валюты: ее обладателям дают деньги в долг по сравнительно низким ставкам. Не устояв перед соблазном дешевых кредитов, правительства стран "южного пояса" начали активно тратить заемные деньги, в частности, на повышение зарплат бюджетникам (они же - избиратели). Это вызвало общее увеличение зарплат. Однако производительность труда росла при этом далеко не столь высокими темпами. Вот и начала падать международная конкурентоспособность Италии, Испании, Португалии, Греции: рабочая сила и производимые ею товары и услуги стали слишком дорогими.

И тут грянул глобальный кризис. Спрос на все эти товары и услуги еще больше снизился. Сейчас бы провести девальвацию, чтобы привлечь выгодным обменным курсом иностранных туристов, так ведь нет: евро - он и в Греции евро. В общем, все легкие и сравнительно безболезненные для населения способы решения накопившихся проблем больше не действуют. Остаются только болезненные. Крайне болезненные.

 

Брюссель вводит жесткий контроль

 

Конкретно в Греции ситуация выглядит следующим образом: общая государственная задолженность этой страны с 11-миллионным населением превысила 300 миллиардов евро, для рефинансирования долгов только в этом году понадобятся свыше 50 миллиардов свежих денег, причем в апреле-мае придется погасить облигации более чем на 20 миллиардов евро.

Так что момент истины может наступить уже в апреле, когда Греция должна разместить на рынке капитала новые облигации, чтобы вернуть деньги держателям тех ценных бумаг, срок действия которых истекает. Если на эти новые бумаги не найдется достаточного числа покупателей или если те запросят за риск слишком высокую цену в виде заоблачных процентов, может возникнуть ситуация, когда у Греции не окажется средств, чтобы обслужить свои прежние обязательства...

Впрочем, до этого дело вряд ли дойдет. ЕС просто не может допустить дефолта одного из своих членов, тем более одной из стран еврозоны. Помогли Венгрии, помогли Латвии, выручат и Грецию. И не только из политических соображений, но и из чисто экономических интересов: крупными держателями греческих облигаций являются, например, французские и немецкие системообразующие банки. Потеря ими многомиллиардных сумм вновь опасно дестабилизирует только-только успокоившиеся финансовые рынки важнейших стран еврозоны.

Однако Германия, Франция и абсолютное большинство других государств еврозоны накопили в кризис собственные весьма серьезные бюджетные проблемы, так что лишних денег для группы PIGS у них явно нет. Они из чувства самосохранения не допустят краха Греции и уже тем более куда более важной Испании, но терпеть дальше финансовое разгильдяйство "южан" не станут.

Собственно, Греция в финансовой сфере уже стала своего рода протекторатом ЕС. Именно так наблюдатели расценили тот жесткий контроль, под который Брюссель взял теперь Афины. В феврале было принято решение, что уже в середине марта греческое правительство обязано подробно отчитаться о принятых мерах по сокращению расходов и увеличению доходов. И если их окажется недостаточно, придется, по примеру другого крупного должника - Ирландии, идти на дальнейшее сокращение зарплат госслужащим или дальше повышать налоги. Этот прецедент - суровое предупреждение гордым испанцам и итальянцам, а заодно и латышам и прочим нарушителям финансовой дисциплины в ЕС, что все они тоже могут лишиться значительной части своего суверенитета.

Конечно, если жители Греции предпочтут бастовать, то дальнейшее пребывание их страны в еврозоне, действительно, окажется под вопросом. Но она же больше всего от этого и пострадает, лишившись твердой валюты, выгодных источников финансирования и доверия инвесторов. А так у нее появился сейчас повод совершить модернизационный рывок. Поэтому оптимисты воспринимают нынешний кризис как шанс наконец-то протолкнуть в "южном поясе" давно назревшие реформы.

Вот почему в перспективе еврозона может выйти из нынешней дестабилизации даже окрепшей. Свою привлекательность для новых членов она, во всяком случае, не утратила: уже к 1 января 2011 года в нее хотела бы вступить Эстония.


<< Назад | №3 (150) 2010г. | Прочтено: 589 | Автор: «Курс Консалтинг» |

Поделиться:




Комментарии (0)

Удалить комментарий?


Внимание: Все ответы на этот комментарий, будут также удалены!

Последние прокомментированные

Произошла авария… Ваши действия

Прочтено: 467
Автор: Кримханд В.

Европейские газеты много лет назад…

Прочтено: 428
Автор: Баст М.

Этот неисчерпаемый Эльзас

Прочтено: 969
Автор: Аграновская М.

Учеба обучающих

Прочтено: 374
Автор: Мучник С.

Второе пришествие

Прочтено: 381
Автор: Курчаткин А.

Немецкие покупатели уходят в Сеть

Прочтено: 372
Автор: «Курс Консалтинг»

Клавдия Шульженко: «В песнях – моя жизнь!»

Прочтено: 465
Автор: Харманн Г.

Суета вокруг Ирана

Прочтено: 372
Автор: Кочанов Е.

Малоизвестный Чехов

Прочтено: 973
Автор: Плисс М.

Выставки

Прочтено: 316
Автор: Цесарская Г.

Реклама в сфере медицинских услуг

Прочтено: 312
Автор: Байер Е.

Подумайте

Прочтено: 321
Автор: Шкляр Ю.

Можно ли помочь Прометею?

Прочтено: 472
Автор: Грищенко О.

Кроссворд

Прочтено: 377
Автор: Кротов А.